[편집자주] 파이낸스스코프 기업 컨콜, IR, 기업 탐방, 인사이트 등은 유료 구독자를 대상으로만 서비스를 제공할 예정입니다. 다만 소수 일부 콘텐츠의 유료 제공 후 무료 배포는 검토할 예정입니다. 유료 시 '프리미엄 회원에게만 제공되는 콘텐츠입니다'로 표시되고 제목은 본문에 제공합니다. 또한 무료로 전환시 기사의 제목을 재배치하고 공개됩니다.
핵심 포인트
1. 조선·전력기기 중심 실적 성장 지속
• HD현대 4Q25 영업이익 1조9,719억 원 기록 (QoQ +15.8%, YoY +124.5%)하며 조선·정유·전력기기 전반 실적 개선 확인
• HD한국조선해양 4Q25 영업이익 1조379억 원 기록 (YoY +108%)으로 선가 상승 반영과 생산성 개선 영향 지속
• HD현대일렉트릭 4Q25 영업이익 3,209억 원 (QoQ +29.9%, YoY +93%)으로 미주 전력기기 수요 확대와 고수익 프로젝트 영향으로 분기 최대 이익 기록
2. 조선 실적은 일회성 요인 영향으로 체감 대비 낮아 보인 구조
• 3Q25 현대미포 KiwiRail 취소 보상금 526억 원과 호위함 정산 158억 원 등 약 700억 원 수준 플러스 요인 발생하며 4Q 실적에는 기저 효과 발생
• 해양 Change Order 약 471억 원 플러스 요인 반영
• 4Q에는 연말 조선사 성과급 반영 영향으로 비용 증가하며 영업이익에 일부 영향
3. 정유 업황은 지정학 리스크 기반 정제마진 방어 국면
• 4Q25 유가 효과 -1,552억 원, 환율 효과 +917억 원으로 순 영향 -635억 원 발생
• 유가 하락에도 역내 정유 설비 가동 차질과 지정학 리스크 영향으로 제품 가격 상승하며 정제마진 개선
• 회사는 정제마진 개선 원인을 공장 폐쇄보다는 수급 차질과 지정학 리스크 영향으로 판단
4. 건설기계·로보틱스는 비용 반영 구간 지속
• HD현대사이트솔루션 4Q25 영업이익률 2.5% 기록, 인프라코어·건설기계 합병 과정에서 발생한 비용이 연말 반영
• HD현대로보틱스 해외 법인 재고 손실 약 40억 원 반영
• 피지컬 AI 대응 제어기 개발, 하이브리드 로봇(2026년 10월)과 대형 로봇(2027년 1Q) 출시 준비로 연구개발비 확대
5. 지주 재무구조 개선과 높은 배당 정책 유지
• 지주사 배당성향 70% 이상 정책 유지, 주요 자회사 배당성향 30% 이상 유지
• HD한국조선해양 약 41%, HD현대일렉트릭 약 40.2%, HD현대마린솔루션 약 70% 수준 배당성향 적용
• 지주 순차입금 2024년 말 2.68조 원 → 2025년 말 2.4조 원 → 2026년 말 2.3조 원 목표로 지속 감소 계획
HD현대오일뱅크
4Q25 연결 실적
• 4Q25 연결 기준 영업이익 4,930억 원 기록 (QoQ +3,018억 원, YoY +3,455억 원)
• 외환시장 불안 영향으로 원화 약세 지속되고 지정학적 리스크 영향으로 제품 수급 불확실성 확대되며 정제마진 상승
• 이러한 영향으로 전분기 대비 영업이익 증가하며 4Q25 흑자 기록
• 국제 유가는 OPEC+ 증산 영향으로 공급 증가 나타나며 하락 흐름
• 반면 제품 가격은 지정학적 리스크 지속과 역내 정제설비 가동 차질 영향으로 전분기 대비 상승
4Q25 사업별 실적
• 정유 사업 매출 6조 2,380억 원, 영업이익 4,676억 원 기록, 영업이익률 7.5%
• 석유화학 사업 매출 5,698억 원, 영업손실 248억 원 기록, 영업이익률 -4.4%
• 윤활기유 사업 매출 2,222억 원, 영업이익 502억 원 기록, 영업이익률 22.6%
• 4Q25 연결 기준 매출 7조 300억 원, 영업이익 4,930억 원 기록
2026년 사업 시황 전망
◆ 정유
• 2026년 유가는 OPEC+ 감산 완화와 생산 증가 영향으로 공급 확대에 따른 약세 요인 존재하나 지정학적 리스크 영향으로 변동성 장세 지속 전망
• 휘발유는 글로벌 정유 신증설 영향으로 공급 과잉 전망되지만 미국 서부 정유공장 폐쇄 영향으로 일부 상쇄되며 약보합 흐름 전망
• 등유는 신흥국에서 LNG 대체에 따른 산업용 수요 감소 예상되나 러시아·우크라이나 전쟁 종전 여부 불확실성이 시황 지지 요인으로 작용 전망
◆ 석유화학
• MX는 PX 생산 경제성 개선에 따른 구매 수요 지속과 하절기 휘발유 블렌딩 수요 영향으로 시황 개선 전망되나 하절기 이후 중국 공급 물량 증가 영향으로 상승 폭 제한 전망
• PE·PP는 역내 신규 설비 가동으로 공급 증가 예상되나 2026년 글로벌 원유 공급 증가에 따른 원가 부담 완화와 업계 구조조정 영향으로 생산 설비 순증가 둔화되며 시황 개선 전망
◆ 윤활기유·카본블랙
• 윤활기유는 고점도 제품 중심 공급 증가 지속되며 약보합 시황 전망
• 카본블랙은 역내외 저가 제품 유입 지속 영향으로 시장 가격 약보합 흐름 전망
HD현대
2025년 연간 실적
• 2025년 연결 기준 매출 71조 2,594억 원 기록 (YoY +5.2%)
• 조선 부문을 비롯한 대부분 자회사에서 견조한 실적 기록하며 전년 대비 매출 증가
• 2025년 연결 기준 영업이익 6조 996억 원 기록 (YoY +104.5%), 영업이익률 8.6%
• 조선 부문 수익성 큰 폭 개선과 HD현대일렉트릭 등 주력 사업 수익성 개선 흐름 지속되며 영업이익 증가
4Q25 연결 실적
• 4Q25 연결 기준 매출 18조 7,371억 원 기록 (QoQ +2.8%, YoY +9.6%)
• 조선 부문을 비롯한 주력 사업 전반에서 견조한 실적 지속되며 매출 증가 흐름
• 4Q25 연결 기준 영업이익 1조 9,719억 원 기록 (QoQ +15.8%, YoY +124.5%), 영업이익률 10.5%
• 정유 부문 이익 개선과 조선 및 전력기기 등 주요 사업 전반 호조세 지속되며 수익성 확대
회사별 실적
• HD현대 별도 매출 481억 원, 영업이익 235억 원 기록, 영업이익률 48.9%
• HD현대오일뱅크 연결 매출 7조 300억 원, 영업이익 4,930억 원 기록, 영업이익률 7.0%
• HD한국조선해양 연결 매출 8조 1,516억 원, 영업이익 1조 379억 원 기록, 영업이익률 12.7%
• HD현대사이트솔루션 연결 매출 2조 772억 원, 영업이익 527억 원 기록, 영업이익률 2.5%
• HD현대일렉트릭 연결 매출 1조 1,632억 원, 영업이익 3,209억 원 기록, 영업이익률 27.6%
• HD현대마린솔루션 연결 매출 5,162억 원, 영업이익 905억 원 기록, 영업이익률 17.5%
• HD현대로보틱스 연결 매출 807억 원, 영업손실 68억 원 기록, 영업이익률 -8.4%
HD한국조선해양 실적
• 4Q25 연결 기준 매출 8조 1,516억 원 기록 (QoQ +7.5%, YoY +13.8%)
• 평균 환율 상승과 선가 상승분 매출 반영, 생산성 개선 지속 영향으로 매출 증가
• 4Q25 연결 기준 영업이익 1조 379억 원 기록 (QoQ -1.5%, YoY +108.0%), 영업이익률 12.7%
• 전분기 HD현대미포 키위레일 Ro-Pax 취소 보상금 반영에 따른 역기저 영향과 당분기 성과급 반영 영향으로 전분기 대비 영업이익 소폭 감소
• 생산성 개선과 선가 상승 반영에 따른 매출 증가 영향으로 전년 동기 대비 영업이익 증가
HD현대사이트솔루션 실적
• 4Q25 연결 기준 매출 2조 772억 원 기록 (QoQ +1.2%, YoY +16.4%)
• 금리 하향 안정화와 글로벌 경기 회복 영향으로 건설기계 사업 성장 지속
• 발전용 및 방산 중심 엔진 사업 성장세 이어지며 매출 증가
• 4Q25 연결 기준 영업이익 527억 원 기록 (QoQ -63.2%, YoY +93.0%), 영업이익률 2.5%
• 판가 인상과 프로모션 비용 축소, 긍정적인 환율 효과 영향으로 전년 동기 대비 영업이익 증가
HD현대일렉트릭 실적
• 4Q25 연결 기준 매출 1조 1,632억 원 기록 (QoQ +16.9%, YoY +42.6%)
• 미국 전력기기 납품 물량 증가와 아틀랜타 판매법인 재고자산 감소 영향으로 매출 확대
• 변압기 등 전력기기 전 제품군에서 전분기 대비 매출 증가하며 성장세 지속
• 4Q25 연결 기준 영업이익 3,209억 원 기록 (QoQ +29.9%, YoY +93.0%), 영업이익률 27.6%
• 수익성이 높은 미주향 프로젝트 납품과 국내 전력 변압기 중심 고수익 구조 영향으로 분기 기준 역대 최대 영업이익 기록
HD현대마린솔루션
• 4Q25 연결 기준 매출 5,162억 원 기록 (QoQ +0.6%, YoY +11.4%)
• AM 및 디지털솔루션 부문 견조한 성장으로 핵심 사업 비중 확대
• 친환경솔루션 대규모 공사 매출 반영 영향으로 매출 증가
• 4Q25 연결 기준 영업이익 905억 원 기록 (QoQ -3.3%, YoY +37.3%), 영업이익률 17.5%
• AM Mix 변화 영향으로 전분기 대비 이익 소폭 감소
• 친환경솔루션 재액화 공사 완료 후 원가 절감 효과 및 디지털솔루션 Shaft Generator 매출 반영 영향으로 수익성 개선
HD현대로보틱스
• 4Q25 연결 기준 매출 807억 원 기록 (QoQ +22.6%, YoY +67.4%)
• 완성차 및 부품사 등 자동차향 매출 확대 영향으로 산업용 로봇 부문 매출 증가
• Aftermarket 매출 증가 지속되며 전분기 대비 매출 확대
• 4Q25 연결 기준 영업이익 -68억 원 기록, 영업이익률 -8.4%
• 사업 확장 및 기술력 강화를 위한 투자 확대 영향으로 연구개발비, 노무비, 판관비 증가
• 비용 증가 영향으로 적자 지속
HD현대 영업외손익 및 순이익
• 4Q25 연결 기준 영업이익 1조 9,719억 원 기록
• 연결 순차입금 3조 4,225억 원에 대한 이자손익 -1,088억 원 반영
• 외환 관련 손익 1,090억 원 반영
• 파생 관련 손익 -1,571억 원 반영
• 지분법 손익 178억 원 반영
• 영업외손익 합계 -2,058억 원 기록
• 법인세 차감 전 순이익 1조 7,661억 원 기록
• 법인세 비용 3,429억 원 반영
• 당기순이익 1조 4,232억 원 기록
HD현대 재무비율
• 2025년 말 연결 기준 부채비율 159.4% 기록
• 당기순이익 증가에 따른 자기자본 확대 영향으로 2024년 말 180.0% 대비 20.6%p 하락
• 2025년 말 연결 기준 순차입금비율 11.3% 기록
• HD한국조선해양 현금성 자산 증가에 따른 순차입금 감소 영향으로 2024년 말 25.5% 대비 14.2%p 하락
Q&A
Q. HD현대오일뱅크 4분기 유가 및 환율 효과와 1분기 유가·환율 반등 시 영향은 어느 정도인지?
• 4Q25 유가 효과: -1,552억 원
• 4Q25 환율 효과: +917억 원
• 유가 및 환율 효과 합산 영향: -635억 원 수준 추정
• 1Q26 유가 및 환율이 4분기 대비 강세 흐름을 보이면서 재고 효과는 전 분기 대비 개선될 것으로 예상
Q. 현대케미칼과 롯데케미칼 대상 석유화학 구조조정 진행 현황과 NCC 및 다운스트림 운영 계획은 어떻게 되는지?
• 석유화학 산업 경쟁력 제고를 위해 산업부, 산업은행 등 관계 부처와 협의 진행 중
• 롯데케미칼과도 원활한 협의 진행 중
• NCC 설비 운영, 가동률 조정, 구체적인 일정 등은 현재 검토 단계
• 관련 계획은 아직 정해진 바 없어 구체적인 답변은 제한되는 상황
Q. 유가 하락에도 정제마진이 개선된 이유와 향후 정제마진 전망은 어떻게 되는지?
• 4Q25 국제 유가는 하락했으나 역내 정유 설비 가동 차질 발생
• 제품 수급 불안정 확대 영향으로 제품 가격 상승
• 제품 가격 상승 영향으로 정제마진 개선
• 향후에도 유가 변동성이 확대되는 상황에서 견조한 제품 크랙 유지되며 양호한 정제마진 유지 예상
Q. 주요 자회사별 2026년 실적 가이던스 및 전망은 어떻게 되는지?
• 조선 부문은 HD현대중공업 합병 법인 기준 2026년 매출 약 24.4조 원 계획으로 2025년 약 17.7조 원 대비 약 38% 증가 수준
• HD현대삼호는 전년 대비 약 3% 증가한 약 8.1조 원 매출 계획 수립
• 사업 계획 환율은 약 1,350원 수준의 보수적인 가정 적용
• 고수익 프로젝트 매출 인식 확대와 생산성 개선 영향으로 안정적인 이익 증가세 전망
• 정유 부문은 OPEC+ 증산과 OPEC 생산 확대 영향으로 유가 약세 압력 존재하나 지정학적 리스크 영향으로 변동성 장세 전망
• 기업별 수급 차질과 제품 크랙 방어 영향으로 정유 부문 전반적으로 안정적인 수익성 유지 전망
• 윤활유 및 석유화학 부문은 원유 공급 확대에 따른 원가 부담 완화와 업계 구조조정 영향으로 점진적인 시황 및 이익 개선 기대
• 건설기계 부문은 북미·유럽 선진 시장 회복세 지속과 아프리카 등 신흥 시장 인프라 투자 확대 영향으로 성장세 전망
• 딜러 재고 정상화에 따른 리테일 프로모션 축소 영향 존재
• 애프터마켓 프로서비스 매출 확대와 발전 수요 증가에 따른 엔진 사업 성장 영향으로 수익성 점진적 개선 전망
Q. 주주환원 정책과 관련해 변경된 부분이 있는지?
• 회사는 지난해 발표한 밸류업 자료를 기반으로 3개년 주주환원 계획 유지
• 지주사의 경우 배당성향 70% 이상 유지 정책 지속
• 자회사들의 경우 배당성향 30% 이상 정책 유지
• 이번 배당에서도 지주는 70% 이상 배당성향 유지
• HD현대마린솔루션 약 70% 수준 배당성향 유지
• HD한국조선해양 배당성향 약 41% 수준
• HD현대일렉트릭 배당성향 약 40.2% 수준
• 배당 정책은 향후에도 밸류업 자료에서 제시한 방향에 따라 유지 계획
• 자사주 정책은 상법 개정 이후 검토 후 확정 시 안내 예정
Q. 북미 정유공장 셧다운 영향으로 정제마진이 개선되는 것으로 보는지, 그리고 롯데케미칼과의 석유화학 구조조정 시 NCC 확대에 따른 기대 효과는 무엇인지?
• 일부 신규 정유 설비 증설은 존재하지만 미국 서부 정유공장 폐쇄만으로 정제마진이 개선된다고 보지는 않는 상황
• 회사는 지정학적 리스크 확대와 수급 차질 등으로 인해 제품 수급 불안정이 발생하면서 정제마진이 개선된 것으로 판단
• 감산이나 특정 공장 폐쇄만이 정제마진 개선의 주요 원인이라고 보지는 않는 상황
• 석유화학 구조조정과 관련된 사항은 현재 검토 진행 중인 단계
• 구체적인 구조나 NCC 운영 방안 등은 현재 답변이 제한되는 상황
• 관련 내용은 향후 공시 또는 확정 시점에 안내 예정
Q. 지주사 로열티 요율과 차입금 감축 계획은 어떻게 타겟하고 있는지?
• HD현대는 2023년에 신규 CI를 도입한 이후 약 3년 정도가 경과한 상황이며 현재 HD현대가 보유하고 있는 상표권에 대해 국내 계열사들로부터 약 0.05% 수준의 상표권 사용료를 받고 있는 구조
• 약 3년 정도 기간이 도래함에 따라 내부적으로 브랜드 가치 평가와 전체 구조 요율에 대한 검토 작업을 진행했으며 현재 계열사별 브랜드 평가 절차에 따라 향후 적용될 계약 요율과 구조에 대해 추가 협의를 진행 중인 상황
• 로열티 요율은 현재 단계에서는 하나의 확정된 수치로 말씀드리기 어려운 상태이며 향후 협의가 순차적으로 마무리되고 확정되는 시점에 구체적인 내용을 다시 설명할 예정
• 지주사 순차입금은 공시 기준으로 2024년 말 약 2.68조 원 수준이며 2025년 말에는 약 2.4조 원 수준으로 감소한 상태
• 회사는 2026년 말 기준으로 순차입금을 약 2.3조 원 수준까지 추가로 축소하는 것을 목표로 관리하고 있는 상황
• 지주사 별도 기준 주요 수입 구조는 자회사 배당을 통해 확보되는 구조이며 자금 운용을 효율적으로 관리하면서 순차입금을 지속적으로 줄이고 전반적인 재무 구조를 개선하는 방향으로 운영하고 있는 상황
Q. 로보틱스 사업에서 로봇 타입 변경 관련 비용 발생 상황과 향후 제품 출시 및 목표 마진 수준은 어떻게 되는지?
• 이번 분기에 해외 법인 재고 손실 약 40억 원을 반영한 상황이며 이 부분 외에는 추가적으로 반영할 부실은 없는 것으로 보고 있음
• 과거 서비스 로봇 등과 관련해 발생했던 비용들도 현재 기준으로는 추가로 반영할 항목은 없는 상황
• 올해 손익이 다소 악화된 이유는 피지컬 AI 대응을 위해 제어기 신제품을 출시하는 과정에서 연구개발비를 많이 투입했기 때문
• 또한 올해 10월 출시 예정인 하이브리드 로봇과 내년 1월, 즉 내년 1분기 출시 예정인 대형 로봇 등 여러 연구개발 과제가 동시에 진행되고 있어 관련 연구개발비가 크게 투입되고 있는 상황
• 현재 매출은 계속 증가하는 흐름을 보이고 있으며 이에 따라 공장 가동률도 점차 높아지고 있는 상황
• 회사는 올해 원가 혁신에 집중하고 있으며 이러한 부분에서 일정한 성과가 나타날 것으로 기대하고 있는 상황
Q. 조선 부문 이익이 기대 대비 낮아 보이는 이유와 현대미포 KiwiRail 취소 보상금 영향, 그리고 HD현대사이트솔루션 이익률 하락 요인은 무엇인지?
• 현대미포 KiwiRail 관련 취소 보상금은 3Q25에 약 526억 원이 플러스 요인으로 반영된 상황이며 여기에 호위함 정산 158억 원이 추가로 반영되면서 3Q 기준 약 700억 원 수준의 플러스 효과가 있었음
• 해양 부문에서는 Change Order 약 471억 원이 추가로 반영된 플러스 요인이 있었음
• 이러한 요인들로 인해 4Q25 실적은 3Q 대비 기저 효과가 발생한 구조
• 4Q에는 연말 조선사 성과급이 반영되면서 비용이 증가해 영업이익에 영향을 준 상황이며 성과급 규모는 현재 구체적으로 공개하기 어려운 상황
• 성과급 영향을 제외하면 3Q 대비 매출 성장도 있었고 실제 이익 수준은 시장 기대보다 더 높게 반영될 수 있는 구조라고 설명
• HD현대사이트솔루션의 경우 인프라코어와 건설기계 합병을 추진하는 과정에서 필수적으로 발생하는 비용들이 작년 하반기부터 발생했고 그 비용들이 연말에 반영되면서 이익률에 영향을 준 것
본 콘텐츠는 투자 참고용으로, 이를 근거로 한 투자 손실에 대해 책임을 지지 않습니다.
